10月8日，三大指数节后首日大幅高开，随后震荡回落，上证指数收涨4.59%，报3489.78点；深证成指收涨9.17%，报11495.10点；创业板指收涨17.25%，报2550.28点。当天，两市成交额34519亿元，再创历史新高，较上一交易日放量超8594亿元；大盘资金净流出超2193.3亿元。市场股票呈现涨多跌少的态势，5029只股票上涨，291只股票下跌。其中，791只涨停股、3只跌停股。

板块方面，半导体、软件开发、军工电子、消费电子、证券、军工、科创次新股、华为欧拉、汽车芯片等板块涨幅居前；旅游及酒店板块逆势下挫。

A巨量资金从何而来

针对本轮A股上涨行情，有分析机构认为，以散户为主的增量资金集中入场为主要特征。

中信证券报告显示，公募方面，9月主动型产品仅有25亿增量，被动型产品达到251亿，但估计中证A500ETF相关产品并未开始集中建仓。根据中信证券研究部量化与配置组的测算，当前公募普通股票型、偏股混合型及灵活配置型产品整体仓位分别为78.9%、73.8%和68.5%，分别较2016年以来的高点有9.1、11.9和3.6个百分点的差距，加仓空间并不大。

私募方面，根据中信证券渠道调研，活跃私募仓位在9月20日为68.9%，在9月27日为71.0%，单周提升2.1个百分点，在历史上并不算非常大的单周增仓幅度。

外资方面，根据Refinitiv数据，9月26日至10月2日，跟踪MSCI中国的样本基金合计净流入51.6亿美元，是2015年以来的最大单周净流入额。其中，主动型基金净流入6亿美元，被动型基金流入45.6亿美元。中信证券认为，外资被动型产品的回流可能也不是基于基本面逻辑分析，更多是回补此前系统性对中国权益资产的低配。

中信证券判断，仅仅是机构的加仓或回流完全不可能主导当下脉冲式的行情，更多增量资金还是来源于散户入场以及部分企业闲置资金入场。从渠道的调研情况来看，国庆期间仍有大量新增开户，短期内脉冲式的行情可能仍由散户等增量资金入场所主导。

B这波行情是啥性质

对于A股市场后市表现，多数内外资机构均表示乐观，但也提醒要关注上涨节奏问题。

10月7日，国际投行高盛发布报告，强调了看好中国股市的10大理由。该报告标题直言：“此时不冲，更待何时？”

高盛认为，历次中国政策大转弯带来的重新定价，股市涨幅很少止步于30%。中国股市对财政宽松的反应比货币政策更积极，如今货币政策已经基本落地，未来如果有进一步的财政刺激措施出台，市场可能会有更加积极的反应。

高盛透露，近期，虽然对冲基金迅速增加了对中国投资的风险敞口，但仍处于五年区间的55%分位，即属于中等水平。而2023年1月中国经济重新开放并推动股市反弹时的敞口峰值曾是99%分位。

思睿集团合伙人、首席经济学家洪灝日前也发表观点，表示A股这波大涨与4、5月份的反弹完全不同，行情有望走得更高、更远。

洪灝认为，A股市场的迅猛上涨确实令人始料未及，而这一切的起点可以追溯到9月24日的“一行一局一会”联合举行的新闻发布会。这次发布会有许多不同寻常之处，一个显著不同在于引入了前瞻性指引，这与国际央行的通行做法相一致。央行宣布，未来投资者若想购买股票，可以利用手中的票据借款，央行将以低息提供资金支持，从而助力投资者盘活手中的票据和债券。此外，央行还推出再贷款政策，鼓励企业回购股票，并同样辅以前瞻性指引。因此，市场开始逐渐认识到，此次政策的推出力度与以往有所不同。

信达证券在报告中提示了“要适当注意节奏”。该机构表示，鉴于9月下旬市场上涨速度较快，10月股市大概率会面临高波动。波动期间重点关注：各类政策落地力度和执行力度，以及股市上涨形成的财富效应和过去3年熊市中被套资金解套后的行为。该机构提醒，大多数情况下，底部反转后的第1个月会是价值风格的板块先涨，到反转后2—3个月成长风格的板块开始变强。

C 抄底资金跑步入场

9月，在一系列政策组合拳下，市场掀起大反攻行情。与此同时，股票ETF大举吸金，9月全部股票ETF资金净流入高达1777.09亿元。其中，国庆长假前最后一个交易日资金净流入663.90亿元。

富国基金量化投资部基金经理苏华清认为，被动资金、保险资金等增量资金或是决定今年市场风格的关键因素，而经济预期变化则是决定市场上下方向的关键变量。结合上市公司盈利周期、市场流动性、估值、利好政策等维度，未来更看好大盘股的表现。从历史数据来看，由于底部区域行业间的分化较小，采用宽基指数的布局策略或更有效。

长城基金高级宏观策略研究员汪立表示，无论从全A涨幅、估值上涨幅度还是最高点位来看，若后续转牛，指数向上仍有较大空间。但后续需要观察政策有无提示风险的迹象。一方面，在牛市前的快速上涨躁动期过后，市场在冷静后往往会经历一段时间的震荡调整，再可能转为中期级别的牛市行情。在此期间，景气是各行业超额收益的重要因素。另一方面，若后续演绎为中期级别的牛市，回调期间涨幅靠前的行业，过往也能在后续的牛市行情中相对占优。因此，若演绎成中期级别行情，具备景气优势的行业在后续有望兼具高胜率和高赔率，本轮关注硬科技、可选消费、出海链等。

DETF净流入1700亿

在诸多利好政策的刺激下，市场持续放量大涨。与此同时，9月全部股票ETF资金净流入高达1777.09亿元。目前，全市场已经有6只千亿元级ETF，分别为：华泰柏瑞沪深300ETF，规模3975.47亿元；易方达沪深300ETF，规模2620.27亿元；华夏沪深300ETF，规模1670.74亿元；华夏上证50ETF，规模1650.36亿元；嘉实沪深300ETF，规模1637.28亿元；南方中证500ETF，规模1239.12亿元。

从资金净流入排行看，9月，多只沪深300ETF、中证1000ETF、中证500ETF、创业板ETF、上证50ETF等宽基ETF产品成为吸金主力。其中，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF单月分别录得409.78亿元、208.96亿元资金净流入。紧随其后的是南方旗下中证1000ETF、中证500ETF，9月分别获177.27亿元、125.05亿元资金净流入。

对于当下为何宽基ETF受青睐，华泰柏瑞指数投资部总监柳军表示，当前货币政策的宽松态势传递出较为明确的积极信号，有助于提升市场整体风险偏好。而互换便利操作和“回购再贷款”这两项增量政策的交汇点，进一步凸显了新“国九条”对大盘龙头市场风格的引导。

工银瑞信指数及量化投资部副总经理赵栩表示，近几年来，ETF发展呈现出前所未有的加速状态，从供给端来看，不断细化和丰富的指数体系为投资者提供了更多的选择；从需求端来看，ETF规模的增长已经充分说明其市场认可度。

从资金净流出排行看，9月多只新能源ETF、证券ETF、红利ETF、养殖ETF等主题ETF成为“失血”大户。