12月10日，市场高开后回落，创业板指回落幅度超4%。截至收盘，沪指涨0.59%，深成指涨0.75%，创业板指涨0.69%。板块方面，人形机器人等板块涨幅居前，培育钻石等板块跌幅居前。全市场约2900只个股上涨，沪深两市全天成交额2.2万亿元，较上个交易日放量5657亿元。

前日重要会议消息传来，市场对次日走势看法不一。昨日的高开低走，与10月8日相比，主要指数回落幅度较小。机构对后市看法乐观，认为A股有望迎来情绪面和资金面共振，不同机构对板块“先涨”有不同看法。

1

高开低走是否符合预期？

12月10日，市场大幅高开后持续回落。板块方面，人形机器人、食品加工、互联网电商、Sora概念等板块涨幅居前，培育钻石、煤炭、港口、电力等板块跌幅居前。

昨天的盘面并不复杂，但如何理解和定性很重要。

前天盘后，重要会议的消息传来，各媒体、机构，以及各社交平台的投资者都对此相当关注。综合来看，大家都认同这是极其重磅的利好，但市场会如何走，大致分两种看法：

一类，是相信“高开高走”“千股涨停”的乐观派；

另一类，则是预判有“高开低走”的谨慎派。

根据笔者观察，经历过本轮行情上一次高开低走——也就是10月8日大阴线的投资者，多半持更谨慎的立场，至少开盘追高的热情不会那么强。

换句话说，如果市场内大多数人都预期昨天应该高开低走，当这样的走势在共识之下实现，又算不算“符合预期”呢？

因此，昨天大盘真正值得关注的点在于：高开之后的回落，是否在可接受范围内？

对这个问题如何定性，也基本代表了对市场后续一段时间走势的预判——是震荡，还是向上。

2

与10月8日比较有何异同？

与10月8日的高开低走相比，昨天的高开低走有何异同？

显然，10月8日当天，主要指数的回落幅度都远大于昨天，全A成交额（3.48万亿元）仍是难以企及的天量。

这主要源于国庆假期，市场情绪被烘托到了极为乐观的程度，且当时A股刚刚经历连续上攻，尚未出现回撤。

个股方面，Wind统计显示，10月8日股价出现回落（即收盘价<最高价）的个股多达4461家，仅891只个股收于全天最高价。

出现回落的个股中，最大回落幅度高达36.84%，是当时仍无涨跌限制的次新股无线传媒。

总体来看，当天所有回落个股，收盘时较最高价平均下跌了4.37%，中位值则为4.64%。由高点回落超10%（相当于追高者被迫吃10个点的跌幅）的个股多达152家。

将这些表现作为“标杆”的话，昨天A股的高开低走，算什么水平？

首先，主要指数均收实体阴线，下影线较短——平心而论，这也是因为竞价没有开得太高。

从日内走势来看，以万得全A为例，10月8日当天市场开盘即巅峰，日内低点出现在早间约10：38；午后二度探底，尾盘“强行”拉升不少。

而昨天，市场同样开盘见顶，但日内低点出现在尾盘，全天持续回落迹象比较明显。

个股表现方面，据Wind数据，昨天股价出现回落的股票有5238家。回落幅度来看，最大值为21.81%，算术平均值为3.76%，中位值是3.42%。

可见，高开低走也是昨天个股的普遍现象。对短线投资者而言，那些逆大盘向上的板块，或许更值得重视。

3

机构如何解读政策？

据报道，通常而言，政治局会议可被视作为中央经济工作会议的“先行摘要”，而中央经济工作会议可被视为明年全国两会的“核心摘要”，在政策的传导链条中起着承上启下、关键的衔接作用。

前日政治局会议通稿发出后，不少公募、券商的投研团队、分析师们都加班加点解读。比如中信证券研报指出：

新一轮政策发令枪打响，政策拐点再次确认，明确2025年宏观政策将加力提效。

从财政政策来看，会议要求实施“更加积极的财政政策”，并充实政策工具箱，或预示着2025年狭义赤字率和广义赤字率都将明显提升，政策发力重点也有望向民生消费领域边际倾斜。

从货币政策来看，本次政治局会议要求实施适度宽松的货币政策，这是2010年之后我国首次实施适度宽松的货币政策，我们预计明年逆回购利率降幅为40-50bps，LPR和贷款利率降幅可能更大。

从内需政策来看，全方位扩大国内需求，特别是“大力提振消费”的表态超出市场预期，在现有政策不断落地生效、增量扩内需政策进一步加力的支撑下，内需的改善或具有较强的确定性和可持续性。

此外，在结构政策上，一方面会议明确表示要“稳住楼市股市”，股市重要性持续凸显，地产仍在政策落地期；另一方面，会议强调“以科技创新引领新质生产力发展”，战新产业和未来产业有望进一步获得政策支持。

后市研判

A股有望迎来 情绪面和资金面共振

展望后市，机构也大致形成了共识：A股有望迎来情绪面和资金面共振。

如景顺长城基金指出：

情绪面上，本周中央经济工作会议即将召开，预计会议表述将延续本次政治局会议定调并进一步部署明年具体工作，仍有望再次提振市场信心；

从资金面维度，9月24日以来两市日均成交额保持在2万亿元左右，当前A股市场资金面处于2015年以来最为活跃阶段，结合机构投资者整体仓位不高，市场存在较多潜在多头，政策预期有望带动增量资金进场，形成情绪与资金面共振。

具体应该哪些板块“先涨”，不同机构有不同看法。

华鑫证券首席策略分析师严凯文称，建议投资者关注：一是新经济主线，包括低空经济、人工智能、机器人；二是稳预期主线，包括房地产、钢铁、有色等。

德邦证券则认为，从政策逻辑来看，各类政策协同发力、更加向科技领域倾斜或是经济转型和大国博弈的需要，科技创新主线或是围绕自主可控、国产替代。科技创新是形成新质生产力的基础，新质生产力是科技创新落地的渠道。从政策实践来看，以科技创新引领新质生产力发展，正在通过标准调整和提升的方式展开。

但就短线行情而言，也有分析人士认为，可能并不会演绎出9月24日~10月8日那样的行情，毕竟上面的筹码压力依然存在，但牛市气氛可能会持续得更长，扩散得更广一些。

此外，有专家认为，这种级别的利好一般很难在短期内就出尽，大概率会不断发酵。投资者看问题要看本质，故理应淡化短期盘面震荡。

外资动向

提前布局中国资产 12天浮盈10亿元

外资机构对中国资产明年表现较为乐观

当地时间周一，港股等中国资产飙升。截至周一早盘，提前布局二倍做多沪深300ETF-Direxion和三倍做多FTSE中国ETF-Direxion的看涨期权的华尔街神秘资金，12天已浮盈1.38亿美元（约10亿元人民币）。展望后市，多家华尔街投行对中国资产走势乐观。瑞银资产管理在近期发布的报告中称，预计2025年MSCI中国指数上涨约5%。

中共中央政治局12月9日召开会议。会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。“适度宽松的货币政策”上一次提出是在2010年。而对于“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”这一组合提法则为政治局会议历史上首次出现。此外，会议通稿中关于“加强超常规逆周期调节”这一提法也为历史首次。

展望未来，多家华尔街投行也表达了对后续中国资产走势的乐观情绪。瑞银资产管理在近期发布的报告中称，A股市场的整体市盈率在经历反弹后已接近5年均值水平，预计2025年MSCI中国指数上涨约5%。

贝莱德、高盛、摩根士丹利、瑞银、摩根资产管理等机构关于2025年中国股市展望报告均已出炉，外资机构对中国资产明年的表现较为乐观。

其中，贝莱德于12月4日发布“2025年全球投资展望”，对中国股市观点为战术性超配，并表示中国股市相对发达市场具有估值吸引力。

瑞银资产管理在近期发布的报告中称，中国股市的投资机遇非常乐观，A股市场的整体市盈率在经历反弹后已接近5年均值水平，预计2025年MSCI中国指数上涨约5%。瑞银资产管理全球投资总监巴里·吉尔表示，中国资产是其首选，无论是政策刺激还是企业的资本配置决策等，中国在许多方面都有潜力给投资者带来惊喜。

摩根资产管理也指出，市场信心有望进一步得到提振，中国资产或将迎来估值再提升的契机，未来企业利润率有望提高，同时中国股市蕴含着丰富的投资机遇，主动管理可以帮助投资者实现超额回报。对投资者而言，面对中国经济预期的积极变化，可